移动版

首航节能:电站空冷、光热行业双龙头,未来发展值得期待

发布时间:2016-03-31    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司发布2015年年报,营业收入和净利润分别为11.34亿元和1.69亿元,同比增幅为1.59%和-20.43%,每股盈利为0.24元。2015Q4公司实现收入和净利润5.91亿元和0.86亿元,同比增长21.13%和-19.49%。同时,公司计划向全体股东每10股转增17股。

点评:营业外收入降低、利息费用增加拖累公司业绩。公司净利润增速低于收入增速主要因为报告期内,为业务发展公司增加了债务融资规模,导致财务费用同比增长5000万元,同时,营业外收入规模减少3000万元。预计随着公司定向增发的顺利进行,2016年公司利息费用和营业外收入水平有望回归常态。

毛利率小幅增长,期间费用率同步上升。2015年依靠钢材等原材料成本的进一步回落,公司综合毛利率水平持续回升,全年水平维持在38.86%,较14年同期增长5.33个百分点。同期,公司管理费用率、财务费用率分别增长2.14个百分点和4.44个百分点至10.33%和4.41%,销售费用率小幅回落0.85个百分点至2.26%。综合来看,随着公司主要原料钢材价格的企稳,未来公司综合毛利率水平仍将维持在35-38%的水平,而在期间费用率方面,公司将更加注重财务费用的控制。

15年国内外新接空冷设备订单近12亿元,在手空冷订单突破30亿元。公司空冷设备市占率高达50%。15年新签订单量近12亿元,较14年新接订单量同比增长100%。在手累计空冷设备订单量已经突破30亿元,其中大型电力集团订单量占比超过50%,客户结构大幅改善。预计未来3年内公司空冷设备收入增速有望维持在10-15%的水平。

公司为国内光热行业龙头,国内外布局提升配套、吸收人才。公司已在国内组建多个光热研究团队针对不同环节的技术难点和装备进行研发,同时,在西班牙设立光热子公司吸收国际光热先进技术和人才,敦煌100MW项目和产能建设已经提上日程。并与多家业主方签订框架协议,成为第一批示范项目中潜在的最大受益者。

盈利预测:预计公司2016-2017年EPS分别为0.73元和1.08元,对应PE分别为35倍和24倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:公司电站空冷业务订单交付延后;光热业务承接EPC工程订单低于预期。

申请时请注明股票名称